連日來(lái)，人民幣漲勢(shì)迅猛。5月27日，在岸人民幣對(duì)美元匯率升破6.38，報(bào)6.3758。與此同時(shí)，離岸人民幣對(duì)美元升破6.36關(guān)口。在岸、離岸人民幣匯率均創(chuàng)下近三年新高，人民幣正式進(jìn)入6.3時(shí)代。

記者統(tǒng)計(jì)，自今年4月以來(lái)，人民幣兌美元匯率持續(xù)升值超2%。遙望去年5月，人民幣對(duì)美元匯率還在7.1元時(shí)代，如今人民幣對(duì)美元匯率進(jìn)入6.3元時(shí)代。如果換匯1萬(wàn)美元，可以省下7194元人民幣。

人民幣是否已經(jīng)迎來(lái)新一輪升值期？人民幣匯率創(chuàng)新高是不是外資凈流入創(chuàng)下天量的推動(dòng)力？如何正確把握當(dāng)前監(jiān)管的政策風(fēng)向？記者采訪專家解讀了幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

人民幣為啥又刷刷地漲？

人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)已經(jīng)創(chuàng)下三年來(lái)新高。是什么原因推動(dòng)人民幣的強(qiáng)勁上漲？市場(chǎng)分析諸多。

首先是人民幣強(qiáng)，系美元走弱。因?yàn)閰R率是由兩種貨幣的相對(duì)價(jià)格決定的。

恒生銀行（中國(guó)）有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹對(duì)記者表示，3月后，美元指數(shù)走強(qiáng)，因?yàn)槠?.9萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激規(guī)模超出了原先的市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和疫苗接種進(jìn)度好于歐洲。但最近美國(guó)的高通脹數(shù)字引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，使得美元有短暫走弱。

華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜甚至發(fā)現(xiàn)，匯率波動(dòng)與疫苗接種情況之間存在一定的相關(guān)性，反映的是疫情發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能的預(yù)期差異。

“今年以來(lái)，美元指數(shù)走勢(shì)與美歐疫苗接種速度差關(guān)聯(lián)度較高。”張瑜表示，一季度由于歐洲疫苗接種持續(xù)不及預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)快于歐洲，美元指數(shù)同步走高，而4月以來(lái)，歐洲疫苗接種明顯提速后，也帶來(lái)了美元指數(shù)走勢(shì)偏弱。根據(jù)定價(jià)機(jī)制，人民幣自然升值。

除了美元走弱，分析普遍認(rèn)為，人民幣升值與我國(guó)經(jīng)濟(jì)的景氣度提升有關(guān)。

粵開(kāi)證券研究院負(fù)責(zé)人康崇利認(rèn)為，除了美元走弱以外，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的高景氣度、經(jīng)濟(jì)修復(fù)和自身綜合實(shí)力發(fā)展使得國(guó)內(nèi)資產(chǎn)吸引力提升，提高人民幣需求，也推動(dòng)人民幣幣值提升。同時(shí)，中國(guó)產(chǎn)能繼續(xù)恢復(fù)，今年對(duì)美出口有望繼續(xù)保持高景氣，貿(mào)易順差為人民幣升值提供動(dòng)力。

持續(xù)升值能否對(duì)抗輸入性通脹？

值得注意的是，今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格迎來(lái)了一波上漲行情，有效應(yīng)對(duì)輸入性通脹成為相關(guān)部門工作之一。市場(chǎng)有呼聲建議人民幣適當(dāng)升值，抵御輸入性效應(yīng)。

那么這種方式是否可行呢？康崇利認(rèn)為，目前，我國(guó)進(jìn)口金額的增長(zhǎng)主要來(lái)自海外大宗商品價(jià)格上漲，后續(xù)若人民幣繼續(xù)升值，預(yù)計(jì)大宗商品的單價(jià)增勢(shì)會(huì)減緩，甚至出現(xiàn)下降，進(jìn)而減弱大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致的輸入性通脹以及我國(guó)進(jìn)口企業(yè)面臨的成本壓力。

但中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)劉向東認(rèn)為，這種方式并不可取。劉向東表示，人民幣升值反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面，對(duì)于大型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，人民幣升值雖在一定程度上能有效抵消大宗商品價(jià)格的上漲壓力，但同時(shí)對(duì)外貿(mào)出口形成壓力，而且單邊的人民幣升值還會(huì)帶來(lái)更多的投機(jī)行為和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，進(jìn)而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。因此，引導(dǎo)人民幣匯率雙向波動(dòng)和在合理均衡水平的基本穩(wěn)定，能形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，給內(nèi)外企業(yè)提供穩(wěn)定的內(nèi)外環(huán)境，降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)利潤(rùn)的侵蝕。

人民幣匯率政策“轉(zhuǎn)向”了？

近段時(shí)間多位央行管理人員接連就匯率問(wèn)題表態(tài)，“建議增強(qiáng)匯率彈性 人民幣適當(dāng)升值”“人民幣中長(zhǎng)期將升值”等新聞被網(wǎng)絡(luò)放大，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)匯率政策“轉(zhuǎn)向”的猜測(cè)。

這些表述是否意味著央行在匯率問(wèn)題上開(kāi)始放松了呢？

答案是否定的。

在張瑜看來(lái)，上述觀點(diǎn)并不完全代表央行態(tài)度。“它強(qiáng)調(diào)的是對(duì)未來(lái)人民幣國(guó)際化與匯率形成機(jī)制的開(kāi)放性思考，如果僅關(guān)注到‘人民幣中長(zhǎng)期將升值’，顯然是斷章取義的。”

不過(guò)，值得關(guān)注的是，上述表態(tài)可能是為更大幅度的金融開(kāi)放做“鋪墊”。王丹持這一觀點(diǎn)，其認(rèn)為，開(kāi)放資本賬戶的前提是允許更大規(guī)模的人民幣浮動(dòng)，目前資本流入中國(guó)的動(dòng)能較強(qiáng)，是擴(kuò)大開(kāi)放較好的窗口期。另外，由于貨幣政策要兼顧國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和匯率穩(wěn)定，一定程度上影響了貨幣政策的使用范圍，“如果央行能夠放棄匯率目標(biāo)，國(guó)內(nèi)貨幣政策的空間會(huì)更大”。

有意思的是，在市場(chǎng)的一片喧囂和猜測(cè)中，央行網(wǎng)站于上周日緊急“上新”了一條“答記者問(wèn)”——由副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)為近期熱度很高的人民幣匯率問(wèn)題“定調(diào)”。

副行長(zhǎng)“一錘定音”，到底釋放了哪些政策信號(hào)呢？

在張瑜看來(lái)是央行針對(duì)近期市場(chǎng)中眾多匯率解讀的“糾偏”，她從四方面解讀了劉國(guó)強(qiáng)表態(tài)的意圖：1.目前匯率形成機(jī)制是合理有效的，未來(lái)也將繼續(xù)沿用；2.央行不會(huì)放棄匯率目標(biāo)，仍將保持匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定；3.央行對(duì)人民幣匯率的中長(zhǎng)期走向沒(méi)有預(yù)設(shè)方向，不存在中長(zhǎng)期升值的政策意圖；4.更關(guān)注匯率對(duì)中國(guó)自身的影響，尚無(wú)將人民幣匯率作為其他國(guó)家貨幣匯率定價(jià)錨的意愿。

一言以蔽之，張瑜將央行對(duì)匯率的態(tài)度總結(jié)為：“不預(yù)設(shè)點(diǎn)位，交由市場(chǎng)決定，按照機(jī)制自主定價(jià)，彈性加大，存在過(guò)度交易慣性的時(shí)候會(huì)做適度預(yù)期指引。”

人民幣會(huì)一直漲嗎？

準(zhǔn)確理解政策信號(hào)很重要，但人民幣會(huì)不會(huì)一直漲，才是大家最關(guān)注的話題。綜合看，目前市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)壓力下縮小資產(chǎn)購(gòu)買力度的預(yù)期將對(duì)美元構(gòu)成支撐，美元難以出現(xiàn)持續(xù)的單邊下跌或上漲，人民幣匯率將繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)特征。

中金宏觀發(fā)布最新報(bào)告指出，隨著中國(guó)外匯市場(chǎng)自主平衡，市場(chǎng)供求和國(guó)際金融市場(chǎng)變化對(duì)人民幣匯率走勢(shì)的影響愈發(fā)明顯，人民幣兌美元匯率跟隨美元指數(shù)進(jìn)行雙向波動(dòng)，可能是未來(lái)一段時(shí)間的主旋律。

但隨著全球復(fù)蘇深化，外生產(chǎn)能力的恢復(fù)和進(jìn)口價(jià)格的上升，預(yù)計(jì)經(jīng)常賬戶順差會(huì)低于2020年，增長(zhǎng)動(dòng)能可能有所放緩，復(fù)蘇不完善不均衡的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題可能會(huì)有所發(fā)酵，經(jīng)濟(jì)或面臨調(diào)整壓力。人民幣進(jìn)一步升值的空間可能有限，需警惕一定程度的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但判斷人民幣匯率下行壓力也不會(huì)很大。

張瑜認(rèn)為，判斷人民幣是否升值應(yīng)該從短、中、長(zhǎng)起來(lái)看。短期來(lái)說(shuō)（周度與月度），人民幣匯率的準(zhǔn)確研判幾乎不可能的，就是自由波動(dòng)，由內(nèi)外盤定價(jià)機(jī)制決定。中期來(lái)說(shuō)（一年維度），匯率波動(dòng)貶值的概率更高。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有上行空間，加之美國(guó)有削減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的可能性，美元一年內(nèi)有一波反彈的概率依然較高，那么匯率波動(dòng)貶值的概率更高，押注人民幣升值要慎重。而從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)（三到五年維度），美元進(jìn)入偏弱周期的概率更高。疫情中，我國(guó)應(yīng)對(duì)最佳且貨幣財(cái)政空間的使用最為謹(jǐn)慎，美國(guó)透支比較嚴(yán)重，美元信用中長(zhǎng)期進(jìn)入弱周期，人民幣有強(qiáng)勢(shì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

企業(yè)如何應(yīng)對(duì)？

當(dāng)然，由于人民幣升值，對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)，出國(guó)旅游、留學(xué)、購(gòu)物的換匯成本降低，也會(huì)更劃算。但對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣升值，則有人歡喜有人愁。

喜的是進(jìn)口企業(yè)。人民幣走強(qiáng)，對(duì)于進(jìn)口企業(yè)是利好。民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，人民幣匯率升值，會(huì)降低進(jìn)口企業(yè)的采購(gòu)成本，增加盈利。尤其是在當(dāng)下，部分大宗商品價(jià)格持續(xù)大幅上漲，一些品種價(jià)格連創(chuàng)新高，企業(yè)原材料進(jìn)口成本增加，因此，人民幣升值也會(huì)減輕大宗商品價(jià)格大漲帶來(lái)的壓力。

而愁的則是出口企業(yè)。廣東麥斯卡體育股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)皮漢水告訴記者，人民幣升值會(huì)增加產(chǎn)品出口成本，影響產(chǎn)品在國(guó)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前隨著國(guó)外疫情不斷好轉(zhuǎn)，外貿(mào)業(yè)務(wù)會(huì)有更多機(jī)會(huì)，但人民幣升值會(huì)短期壓縮增長(zhǎng)的空間。

此外，部分公司積極通過(guò)金融產(chǎn)品來(lái)化解匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)盛達(dá)副總經(jīng)理王欣告訴記者，從接單到回款，時(shí)間跨度往往是4-5個(gè)月，匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失都是由企業(yè)自己承擔(dān)。為此該公司正跟銀行談“鎖匯”，并評(píng)估后續(xù)匯率波動(dòng)，希望盡量減少損失。

確實(shí)，匯率升值最大的負(fù)面效應(yīng)就是可能沖擊出口競(jìng)爭(zhēng)力。不過(guò)張瑜認(rèn)為，全球供給恢復(fù)仍在路上，中國(guó)出口仍保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，議價(jià)能力充分，從去年下半年至今的人民幣強(qiáng)勢(shì)都未造成出口競(jìng)爭(zhēng)力的顯著損害，這一點(diǎn)從我國(guó)出口占全球24個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的份額始終維持高位也可得到證明。

權(quán)威定調(diào)

人民銀行完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這一制度在當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)期都是適合中國(guó)的匯率制度安排。人民銀行將注重預(yù)期引導(dǎo)，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

——央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)就人民幣匯率答記者問(wèn)，央行網(wǎng)站23日發(fā)布

專家解讀

這一表態(tài)是央行針對(duì)近期市場(chǎng)中眾多匯率解讀的“糾偏”：

1.目前匯率形成機(jī)制是合理有效的，未來(lái)也將繼續(xù)沿用。

2.央行不會(huì)放棄匯率目標(biāo)，仍將保持匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

3.央行對(duì)人民幣匯率的中長(zhǎng)期走向沒(méi)有預(yù)設(shè)方向，不存在中長(zhǎng)期升值的政策意圖。

4.更關(guān)注匯率對(duì)中國(guó)自身的影響，尚無(wú)將人民幣匯率作為其他國(guó)家貨幣匯率定價(jià)錨的意愿。

一言以蔽之，央行對(duì)匯率的態(tài)度是：不預(yù)設(shè)點(diǎn)位，交由市場(chǎng)決定，按照機(jī)制自主定價(jià)，彈性加大，存在過(guò)度交易慣性的時(shí)候會(huì)做適度預(yù)期指引。

——華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜（轉(zhuǎn)自南方日?qǐng)?bào)）